美联储年内第二次加息点评

2017-07-03

1、美联储如期加息,对经济判断总体乐观。美联储在昨天的议息会议上宣布年内第二次加息(本轮加息周期的第4次),将联邦基金利率目标区间升至1%-1.25%。新公布的点阵图基本未变,仍显示今年还会加息一次,明年加息三次,中长期利率3%。美联储小幅上调今年经济增长预估至2.2%,并表示近期通胀回落仅仅是“噪音”,预计通胀率将会上扬,中期在2%附近保持稳定。
 
2、未来缓慢缩表且节奏可预期,货币政策朝正常化方向温和调整,对美国经济冲击有限。美联储宣布今年启动缩表,停止再投资的起步上限额度为每个月60亿美元国债、40亿美元MBS,之后每三个月提高上限,在一年以后每月缩表额度达到并维持在国债300亿美元、MBS 200亿美元。按照2016年底启动缩表推算,2018年美联储总资产减少3000亿至4.2万亿(缩表规模占总资产的6.7%),2019年减少6000亿至3.6万亿(缩表规模占总资产的13.3%)。截至2019年底,美联储总资产仍远高于危机前9000亿美元的规模。缓慢的缩表通过推动中长端利率上升对美国经济有一定的冲击,但是由于目前银行超额储备高达2.1万亿,对信贷投放量的影响十分有限。 
 
3、市场表现:美元、美股基本持平,黄金、石油下跌,美国国债收益率曲线更为平坦。隔夜海外市场来看,美元和美股先跌后涨(期间受疲软的CPI数据和零售销售数据拖累而下跌,联储议息会议后上涨)。黄金、石油分别下跌0.4%和3.5%至1260美元和47美元(油价下跌还受汽油库存意外大增影响)。美国1年期国债利率降低1bp至1.19%,10年期降低8BP至2.13%,收益率曲线更为平坦。从趋势上看,美元自5月下旬以来在97的水平上企稳,年初以来的贬值趋势有所缓解;美股则继续处于创新高的趋势中;去年12月加息后美国10年国债利率下降47BP,收益率曲线趋于平坦化。目前10年-2年利差80BP,相比去年底的125BP明显收窄。格林斯潘之谜再度出现(2004-05年美联储加息的过程中,长端利率也出现回落),这反映全球流动性仍然充裕(类似2004-05年的saving glut)。